老谢疫论:新冠疫情之下的中国经济

    本次新冠疫情既是天灾更有人祸,疫情不可怕,因为终将过去,而管理失职就是一个长期存在的隐患。2004年3月,令人恐惧的SARS病毒曾从实验室泄漏。当时,中国疾病预防控制中心病毒病预防控制所一名实验室人员将P3实验室中的SARS病毒,带到普通实验室进行研究,最终造成实验室人员感染,继而导致实验人员的家属感染发病。这次疫情,导致北京和安徽两地共出现9例SARS确诊病例,在短短的几天内有862人被医学隔离。往事不堪回首,比SARS传染力更强的新冠病毒让某病毒所被推到舆论风口浪尖也成了逻辑之必然。

 

    既然事已至此,埋怨谁都解决不了问题,这日子还得过下去。目前来看疫情没得到实质性有效控制,现在谈疫情对经济及产业的影响是有难度的。不同的行业所受到的冲击各不相同,随着第三产业在中国经济中的比重逐年上升,此次疫情对服务业的影响是比较大的,比如餐饮、旅游、文娱、交通运输、教育培训等线下实体所受到的冲击是最大的,这一个月来大家也都感受到了。而我们所处的行业为工业领域,本文老谢就以下重点来分析疫情对宏观经济的影响,简述对服装零售、金融服务、房地产、制造业的影响。最后阐述下疫情将会催生哪些机会。

 

    对宏观经济的影响

 

    本次疫情对宏观经济的影响主要有以下两个方面:1、冲击经济循环,打击供给端。2、通胀失业率压力加大,加速经济下行压力。

 

    正常情况下,经济遭遇疫情、股灾等冲击,市场的自愈能力会促进经济复苏。如SARS过后,经济强劲复苏,很快烫平了波动。疫情过后,需求上升,财富损失可得到一定的弥补。不过非典期间有一些特殊的宏观背景。当时中国刚加入WTO没多久,经济处在景气周期的上升期。另外,始于2000年的互联网泡沫已经处于尾端,而非典被动的促进了互联网电商的鹊起,经济又有了一个新的增长点。特别是90年代改革的红利的爆发,经济高速增长,人口红利巨大,制造业火热,房地产蓄势待发,市场爆发力强。2003年第二季度GDP因非典损失了2个点左右,当年GDP增速实现了10%的高增长。此后三年8年,GDP增速都在9%以上。

 

    如今,中国所面临的国际环境发生了逆转,全球经济低迷,国际市场红利衰退,中美贸易摩擦进入纵深阶段,国际产业链转移,出口制造业的竞争力衰退。中国处于经济下行周期,全球技术红利、国际市场红利、国内人口红利逐渐消失。经济增速在2010年进入拐点,从10%左右的增速下降到去年“6”台阶,今年“保6”的压力很大。虽然世界卫生组织不建议他国针对中国采取旅游、贸易等限制,但依然七八十个国家国家采取了类似措施。这次中国经济的增长动力、市场的自愈能力不如2003年。另外,过去十年,我们大量使用货币、财政手段刺激经济增长。如今,国内房价居高不下,企业、家庭的负债率都大幅度攀升,基建拉动及房地产投资对经济增长的负效应已经凸显。

 

    简易经济学告诉我们,充足的货币供应、便捷的交通是经济催化剂,而经济发展的核心是人,只有充分让人流动起来,才有机会创造更多的价值。此次疫情爆发的时间点也不巧,正值春节返乡高峰期间,经济活动处于低效运行阶段,如果疫情能控制在10天以内,对中国经济的影响是可控的,现实是目前疫情的高峰阶段还未到来,专家对病毒的潜伏期还未有明确的说法。理论上用以往的经验2月1日全国进入正式开工状态,2月8日元宵后全国各地的工厂正式开工。就算最晚8号开工,如今2月已来到下旬,11天的GDP已经损失掉了。按照各地严防死守的态势,人出去可以进来难,这一情况还要持续多久也是个未知数。

 

    经济正常的循环机制被打破,无论是企业还是个人都处在一个“吃去年老本”的阶段。由于这次疫情比非典传染程度更强,封锁覆盖范围更广,返程复工、企业复产、经济复苏的难度更大、周期更长。需要担心的是经济循环的断裂导致企业债务清偿问题,尤其是中小企业的债务危机。

 

    这里引用清华大学经济管理学院、北京大学汇丰商学院、北京小微企业综合金融服务有限公司联合对995家中小企业进行了调查,结果显示,34%的企业只能维持1个月,33.1%的企业可以维持2个月,17.91%的企业可以维持3个月。就是说,67.1%的企业可以维持2个月,85.01%的企业最多维持3个月,只有9.96%的企业能维持6个月以上。29.58%的企业估计疫情导致2020年营业收入下降幅度超过50%,28.47%的企业预计营业收入下降20%-50%,合计58.05%的企业2020年营业收入下降20%以上。疫情期间,员工工资和五险一金是最大支出,占62.78%,租金13.68%,两项合计76.46%;说明多数小企业员工薪资和五险一金是成本支出的大头,其次是租金。

 

    为渡过难关,22.43%的企业计划减员降薪,21.23%的企业准备贷款,16.20%的企业选择停产歇业,13.58%的企业股东自己增资,还有10.16%的企业选择民间借贷。根据此次疫情防控上海医疗专家组长张文宏教授1月30号的分析,疫情防控的最好情景是2-3个月内全国疫情得到控制,中间情景可能持续半年至一年。如果疫情持续半年以上,受调查的90%的企业将难以为继,很可能歇业或者破产。

 

    老谢在过往的文章中曾经不止一次的强调过,对于任何一个国家的管理者来说,有两件大事是必须要处理好的。滞涨后带来的通缩和失业率。面对目前疫情中小企业首选裁员降薪,需要关注失业上升、收入下降以及“在职贫困”。另外,疫情带来的被动性滞涨如果只是短期效应,随着复工率的提升,流通环节被完全打通,物价会随之回落到正常水平,特别是农产品。若接下来3个月时间疫情持续反复,不能完全控制住,那么在有限开工的条件下,商品产出成本就会高企,加上流通环节的因素,最终物价将会不断攀升,居民囤积的心态就会上升。叠加失业率问题,居民除囤积油粮副食品等日常生活用品之外,会更多的保留现金,而不再消费工业产品。一段时间后,商品卖不出去生产者开始降价。表面上看同样的钱能购买更多的工业品,但人们还是会尽量少消费,以期待在将来用更少的现金来购买更多的非必需品,更多的现金来购买生活用品。这种无风险的投机心态造成了商品购买需求下降。这样就构成了通缩紧缩的条件,市场上流通的货币减少,居民的货币所得减少,购买力下降,影响物价至下跌,从而引发经济大萧条。

 

    因此,无论如何最晚4月份初,全国开工率必须达到80%以上,不然长期滞涨,一旦进入通缩,调控难度就非常大了。后期可以预见经济主管部门的操作应对方式:1、增加社会流通货币;2、降低流通产业链成本;3、加大对支柱行业和龙头企业的低息贷款力度;4、增加对工业企业的扶持力度;5、有限度的刺激基建和家电下乡项目;6、尽快同美国启动第二阶段协议争取主动;7、支持鼓励更多中小微创业企业申报科技项目,获取地方一定的奖励与补助,从而吸纳更多就业。

 

    对服装零售的影响

 

    实体服装零售的打击非常大,网络服装零售因物流的问题也损失不小。服装零售的损失是净损失,因为服装库存的贬值率很高。服装零售最怕高库存、低周转,尤其是时装。受疫情冲击,去年冬装和春装都面临大量的库存积压,疫情过后,也就过季了,只能低价甩卖,亏损巨大。店租、人工工资将拖垮一批服装门店。

 

    大型服装品牌的日子也会很艰难,接下来,他们的主要任务是,去两个季度的库存,必然会关闭一些租金高、销售低的门店。服装零售的压力会逐渐往上游传递到服装生产及原料供应。按照中国工厂的结款周期,年底工厂无法收回全部货款,会产生一部分应收账款。今年,工厂收款的压力会更大。

 

    预计,一些服装工厂将面临结构性矛盾,一方面去年的货款收不回来,另一方面新款没有资金、工人安排生产,很难招到工人生产今年夏装、秋装。这些问题还会进一步波及原料供应商。概括起来,这次疫情是服装零售及工厂的一次突发的库存“事故”,生死全在去库存、回笼资金上。

 

    对金融服务业的影响

 

    如果疫情没有造成系统性风险,金融业不会有太大的问题,毕竟金融业的国有比重大,易受政府管制。但是,即使不发生系统性风险,疫情对金融业的冲击依然不能小觑。先来看看股市。疫情期间,延期开市,风险不断堆积。开市当天,全线补跌,上证大盘跌幅超过7个点。其中金融资产损失惨重。开市四天,保险及其他板块跌幅-9.29%。

 

    为了防止股票下跌再次引发股权质押风险,证监会在开市前就发通知暂停了融券卖出业务。同时要求,在疫情解除前,对湖北地区的融资融券客户,以及因疫情实施隔离或接受救治的其他地区融资融券客户,证券公司不主动实施强制平仓。

 

    目前,全市场的融资融券余额约1万亿元,大概占A股流通市值的2.13%。由于担心股权质押风险,政府冻结部分流动性,A股下跌空间有限,但也很难上涨,更不支持很多券商认为的牛市。今年的疫情加剧了经济下行的压力,社会资金还可能分流到其它地方。

 

    银行的风险也会因为疫情而增加。上面我们讲到了很多行业的债务压力都会增加,企业及家庭的违约率可能上升,将对银行收回贷款造成压力。当然,大型商业银行资金充足、国有背景,风险不大。

 

    对房地产的影响

 

    房地产是典型的高负债行业,开发商追求极至高周转。很多地产商都在效仿碧桂园,从拿地、融资、设计、建设到开盘,六个月周期,甚至更少时间。高周转的目的是,最大限度地降低库存和利息压力。

 

    如今疫情来袭,房地产投资与销售的周期会大幅度延长,这绝对考验房地产商的现金流和融资能力。更要命的是,房地产商与所有企业一样对这次疫情毫无准备。去年,房地产市场分化明显,碧桂园、万科、恒大的销售超过6千亿,另一边房地产企业破产数量快速增加。事实上,过去两年,银行信贷收紧,地产商融资成本增加,一些中小房企资金链断裂。

 

    如今,这次疫情打断了房企的高周转,势必进一步增加融资成本,甚至加剧房企倒闭。预计,疫情后,地方政府放松房地产调控的可能性大,会出台政策刺激地产保增长。关注央行政策及地方的房地产调控政策。

 

    对制造业影响

 

    制造业,范围很广,企业类型很多,不太好讲。制造业这些年生意不好做,利润率非常低,收款很困难,很多工厂只能咬牙维持。如今,这次疫情对他们的打击很大。

 

    主要说几点:一是疫情防控时间越长,返程复工越缓慢,工业复产越艰难,对制造业的打击越大。疫情先冲击第三产业,尤其是零售业,然后波及制造业。随着时间推移,工厂的压力主要来自厂房租金、员工工资、银行贷款、无法按时交货以及坏账增加。一旦工厂资产负债表恶化,会出现较多的“三角债”。二是劳动密集型工厂,如服装、电子,在复工复产过程中,很可能面临招工困难。这个跟失业率增加并不矛盾,属于结构性问题。第三点外贸出口型企业,可能面临交货困难、违约风险。如果复工复产的时间拖得越久,国际订单丢失、国际客户丢失的越多。国际客户丢失可能加速国际产业转移。

 

    今年初,中美签署了第一阶段经贸协议。这个协议对中国经济的长期发展及改革推进是利好的,但短期内若改革未及时跟进,民营经济的承压可能加大。比如说,中美贸易摩擦的背景下,全球产业链充足,部分产业转移越南、印尼、印度等国家。珠三角一些企业面临内迁还是出海的两难选择。

 

    这里需要了解一个背景,过去几年,尤其是中美贸易摩擦之后,中国内地成本上升,部分企业如三星电子,转移到越南等地。如今若两三个月无法交货,国际客户很可能就跑到越南去了。产业转移远没有我们想的那么难。承接这些国际订单的,有些可能从中国内地转移过去的工厂,对他们来说客户关系是一样的,但是国家换了。另外,疫情是否会导致国际客户降低对中国商品的正常采购,目前还难以估计。

 

    疫情将会催生哪些机会

 

    除了传统的生物医疗、网络在线、游戏教育影视等,还会催生一些新模式的诞生。

 

    网红经济——

 

    在当前“宅着就是做贡献”的日子里,更是给线上产业链带来了空前的发展机遇,其中,包括远程协同办公、在线娱乐及MCN等。与此同时,网红经济的爆发也成为了跨境业务发展的重要动力。在5G叠加假期延长等因素,电商直播重塑“人、货、场”关系,经过三年多发展已进入爆发期,有望在未来继续保持。而跨境电商也因此站在了网红直播的新风口。在国资的加持与网红直播的推动下,跨境通跨境电商的龙头地位将得到不断的巩固,其发展也将更上一层楼。

 

    无接触快递——

 

    由于疫情影响,网购渗透率正在持续提升。中国物流与采购联合会和京东集团联合调查的2020年1月份中国电商物流运行指数为108.8点,电商物流总业务量有所上升。而一场疫情意外带火了智能柜。人们自觉减少人与人之间的接触,外卖、生鲜和快递企业则顺势推出了“无接触配送服务”的概念。与临时寄存点相比,快递柜在安全性和便捷度上有明显优势,使其成为了“无接触配送”的末端极佳载体。据测算,2019年快递柜存量规模约33万组,预计2025年快递入柜率提升至33%,快递柜存量规模可达200万组。随着主要运营商自身调整结束,以及快递企业加速布局,预计2020年有望迎来快递柜需求爆发,相关产业链有望迎来中长期利好。

 

    共享员工模式——

 

    “共享经济”在近几年起起伏伏,它出现的最重要意义之一就是盘活了市场上的存量供给。这些年,市场上陆续出现了共享单车、共享汽车、共享民宿、共享充电宝等共享经济。那么“人”能不能被共享呢?答案是当然“能”。今年严峻疫情影响,一些企业出现“失业”现象,一些则出现“用工荒”现象,所以这“共享员工”的模式正好将两者进行了互补。在12日中国烹饪协会发布的一份报告中显示,疫情期间78%的餐饮企业营业收入损失达100%以上。而以阿里巴巴集团旗下盒马鲜生超市为代表的线上大型商超等零售业又出现了“用工荒”,员工缺口达几千人的现象。在此背景下,盒马提出向餐饮企业“借调”待岗员工的想法并付诸实践,2月3日发出第一封“招工令”喊话餐饮企业,业界将这种做法称为“共享员工”。短短几日,盒马从32家企业“借兵”1800余人。

 

    在此次疫情影响下,市场已经给“共享员工”这一“新事物”撕出了一条口子,为其之后的发展,奠定了不错的基础。同时,也倒逼一些在管理上不思进取的企业和混日子的员工,激发其能动性。若这一模式真能在绝大多数服务性行业落地的话,不亚于40年前安徽小岗村大包干对经济带来的连锁效应。非常时期,有非常机会。17年前的非典时期,京东、阿里等逆市而起,这次疫情对一些行业来说,同样将是一次新的机遇。在新冠肺炎疫情影响下,一些新经济、新行业、新模式、新物种都可能正在酝酿中。而“共享员工”或许只是一个缩影。(仅供参考)

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